本节要点

　　一、股票收益率的内容和计算

　　二、股票估价

 

一、股票的收益率的计算

1.股票收益的来源及影响因素

收益的内容

影响因素

股利和资本利得

取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。

2.股票收益率的计算

种类

计算公式

本期收益率

本期收益率=

其中分子指上年发放的每股股利；分母本期股票价格是指该股票当日证券市场收盘价。

持有期收益率

（1）如投资者持有股票的时间不超过1年，不考虑复利计息问题：

持有期收益率

=

持有期年均收益率=

持有年限=股票实际持有天数÷360=股票实际持有月数÷12

（2）如股票持有时间超过1年，则需要按每年复利一次考虑资金时间价值：

计算贴现率的过程，利用逐步测试结合内插法求，可按如下公式：

P=

式中：P为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬（各年获得的股利）；n为投资期限；i为股票持有期年均投资收益率。

　　例题：某人2006年11月1日以每股40元的价格购入A公司股票，2007年A公司1月10日发放股利为每股0.2元，该人于2007年3月1日以每股50元的价格将其出售，则该股票的持有期年均收益率应为（　）。

　　A.40% 

　　B.25.5%

　　C.56.5% 

　　D.76.5%

答案：D

　　解析：由于短期持有，所以可不考虑时间价值，持有期收益率=（0.2+50-40）/40×100%=25.5%，持有期年均收益率=25.5%/（4/12）=76.5%

二、股票估价

模式

计算公式

短期持有股票、未来准备出售的股票

股票内在价值=预期各期股利现值+未来出售时预计股票售价的现值

注意：贴现率应为投资人要求的必要报酬率

长期持有股票

股利稳定不变的股票

股票内在价值V=

D为每年固定股利；K为投资人要求的必要报酬率

股利固定增长的股票

设上年股利为D0，每年股利比上年增长率为g，D1为第1年的股利，g＜K

 

三阶段模型

股票价值=股利高速增长阶段现值+股利固定增长阶段现值+股利固定不变阶段现值

[例1]S公司拟于2007年初投资股票，有甲、乙、丙三种股票可以选择。甲股票2006年年末分配现金股利为每股0.20元，目前价格14元/股，甲公司一贯坚持固定股利政策，S公司准备持有5年后将其出售,预计售价每股20元;乙公司2006年年末分配股利0.15元/股，预计其股利每年增长5%，S公司准备长期持有，乙公司股票目前价格为3元;丙公司预计未来两年每股股利与当前一致为0.1元，预计从第3年起股利逐年增长率为2%，S公司准备长期持有，丙公司股票目前价格1.5元。S公司投资人要求的必要收益率为10%，

　　（1）要求分别计算甲、乙、丙股票的本期收益率

　　[答案]

　　甲股票的本期收益率=0.2/14×100%=1.43%

　　乙股票的本期收益率=0.15/3×100%=5%

　　丙股票的本期收益率=0.1/1.5×100%=6.67%

　　（2）要求分别计算甲、乙、丙股票的投资价值，并作出选择。

　　[答案]

　　甲股票价值=0.2×（P/A，10%，5）+20×（P/F，10%，5）

　　=13.18（元）<14元

　　乙股票价值=0.15×（1+5%）/（10%-5%）

　　=3.15（元）>3元

　　丙股票价值=0.1×（P/A，10%，2）+×（P/F，10%，2）=1.23（元）<1.5元

　　投资时，应选择价值大于其价格的，三种股票中，只有乙股票投资价值超过价格，所以，应投资乙股票。

　　（3）要求分别计算甲、乙、丙股票的持有期年均收益率，并作出选择。 

　　[答案]

　　甲股票的持有期年均收益率

　　由于第（2）问中已计算出，当利率为10%时，甲股票的价值为13.18元，小于股票价格14元。所以，甲股票的持有期年均收益率应小于10%。

　　设利率为8%，则甲股票未来现金流入现值=0.2×（P/A，8%，5）+20×（P/F，8%，5）=14.41（元）

　　令持有期年均收益率为i ，利用内插法可知：