中级习题（财务管理）讲义（九）
来源：裕德教育 发布时间：2014-02-25 作者：
第三节 债券及其评价
本节重点
一、债券的估价
二、债券的收益率
一、债券的估价（债券本身的内在价值）
1.计算：未来的现金流入的现值
2.影响因素：债券票面利率、期限、持有时间、面值或出售价格、市场利率（或投资人要求的必要收益率）
3.决策原则：当债券价值高于购买价格时，可以购买
二、债券的收益率
1.债券收益的来源及影响因素
收益的来源
影响因素
一是债券的年利息收入；二是资本利得；此外有的债券还可能因参与公司盈余分配或者拥有转股权而获得额外收益。
主要因素：债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
2.债券收益率的计算
种类
内涵
计算公式
票面收益率
也称名义收益率或息票率，反映了债券按面值购入持有至期满所获得的收益水平。
×100%
本期收益率
也称直接收益率或当前收益率，反映了购买债券的实际成本所带来的收益情况。但与票面收益率一样不能反映债券的资本损益情况。
×100%
持有期收益率
反映了债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。
（1）持有时间较短不超过1年的：
持有期收益率
=
持有期年均收益率=
持有年限=债券实际持有天数÷360，或=债券实际持有月数÷12
（2）持有时间较长，超过1年的应按每年复利一次计算持有期年均收益率。
①到期一次还本付息的
=-1
②每年年末支付利息的债券：采用逐步测试法结合内插法来计算。
1.下列各项中，不能衡量证券资本利得收益水平的是（ ）。
A.持有期收益率
B.本期收益率
C.息票收益率
D.直接收益率
答案：BCD
2.在下列各项中，影响债券收益率的有（ ）
A.债券的票面利率
B.债券的持有时间
C.债券的买入价和卖出价
D.债券的面值
答案：ABCD
3.某人2004年7月1日按950元购买丙公司2004年
1月1日发行的5年期贴现债券,期内不计息，到期还本，2005年1月1日以980元的价格出售,要求计算该投资人持有期年均收益率。
答案：持有期收益率=（980-950）/950×100%=3.16%，持有期年均收益率=3.16%/（6/12）=6.32%
例题4.目前市面上有三家备选的公司债券，其有关资料如下：
（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则A公司债券的价值为多少？若甲公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其投资持有期年均收益率为多少？应否购买？
已知：（P/A，6%，5）=4.212，（P/F，6%，5）=0.747，（P/A，5%，5）=4.3295，（P/F，5%，5）=0.7835
答案：
A债券的价值=80×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=1083.96（元）
逐步测试法：
设I=5%，80×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=1129.86（元）
内插法：债券持有期年均收益率I==5.54%
由于A债券价格高于其内在价值或持有期年均收益率小于投资人要求的最低报酬率，所以不应购买。
（2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105元，若投资人要求的必要收益率为6%，则B公司债券的价值为多少？若甲公司欲投资B公司债券，并一直持有至到期日，其持有期年均收益率为多少？应否购买？
已知：（P/F，6%，5）=0.747，（P/F，5%，5）=0.7835，（P/F，4%，5）=0.8219
答案：
B债券的价值=1000×（1+8%×5）×（P/F，6%，5）=1045.8（元）
持有期年均收益率=-1
或按内插法计算：
1105=1400×（P/F，I，5）
（P/F，I，5）=1105/1400=0.7893
I=5%，（P/F，I，5）=0.7835
I=4%，（P/F，I，5）=0.8219
债券持有期年均收益率=4%+=4.85%
由于B债券价格高于其内在价值或持有期年均收益率小于投资人要求的最低报酬率，所以不应购买。
（3）C公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%，则C公司债券的价值为多少；若甲公司欲投资A公司债券，并一直持有至到期日，其持有期年均收益率为多少；应否购买？已知：（P/F，6%，5）=0.747，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，12%，5）=0.5674
答案：
C债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=747（元）
持有期年均收益率=-1
或按内插法计算：
600=1000×（P/F，I，5）
（P/F，I，5）=0.6
I=10%，（P/F，I，5）=0.6209
I=12%，（P/F，I，5）=0.5674
债券持有期年均收益率=10%+=10.78%
由于C债券价格低于其内在价值或持有期年均收益率高于投资人要求的最低报酬率，所以，应购买。
（4）若甲公司持有B公司债券1年后，将其以1200元的价格出售，则持有期收益率为多少？
答案：
（1200-1105）/1105=8.6%
则投资该债券的持有期收益率为8.6%。
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