通过本章学习，要求掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法;掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法;掌握资本结构理论;掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法、公司价值分析法;熟悉成本按习性分类的方法;熟悉资本结构的调整方法;熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系;熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系。

　　从近几年考试情况来看本章属于重点章节，题型可以出客观题，也可以出计算题和综合题，计算和综合题的出题点主要集中在资金成本的确定、杠杆系数的计算以及最优资金结构的确定。

　　第一节　综合资金成本

　　本节要点：加权资金成本和边际资金成本的含义及计算

　　一、加权资金成本

　　例1：计算加权资金成本时，权数的确定可以选择(　)

　　A.账面价值

　　B.市场价值

　　C.目标价值

　　D.清算价

　　答案：ABC

　　例2.ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资金成本。有关信息如下：

　　(l)公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。

　　(2)公司债券面值为 1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%;

　　(3)公司普通股面值为 l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%;

　　(4)公司当前(本年)的资本结构为：

　　银行借款　150万元

　　长期债券　650万元

　　普通股　400万元

　　保留盈余　869.4万元

　　(5)公司所得税率为40%;

　　(6)公司普通股的β值为1.1;

　　(7)当前国债的利息率为5.5%，市场上投资组合的平均收益率为13.5%。

　　要求：

　　(l)计算银行借款的税后资本成本。

　　答案：银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36%

　　说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。

　　(2)计算债券的资金成本。

　　答案：债券成本=[1×8%×(1-40%)]/[0.85×(1-4%)]=4.8%/0.816=5.88%

　　(3)分别使用股票股利折现模型和资本资产定价模型估计股票资本成本，并计算两种结果的平均值作为股票成本。

　　答案：普通股资金成本

　　股利增长模型=(D1/P0)+g=[0.35×(1+7%)/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%

　　资本资产定价模型：

　　股票的资金成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3%

　　普通股平均成本=(13.8%+14.3%)/2=14.06%

　　(4)如果明年不改变资金结构，计算其加权平均的资金成本。(计算时单项资金成本百分数保留2位小数)

　　答案：

　　二、边际资金成本

　　例1：已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为(　)元。

　　A.5000

　　B.20000

　　C.50000

　　D.200000

　　答案：C

　　解析：筹资总额分界点=10000/20%=50000(元)

　　例2.某企业拥有资金500万元，其中，银行借款200万元，普通股300万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下：

　　要求：(1)计算各筹资总额的分界点。

　　答案：资金结构为：

　　借款资金结构=200/500=40%

　　普通股资金结构=300/500=60%

　　筹资总额的分界点：

　　借款筹资总额的分界点(1)=30/40%=75(万元)

　　借款筹资总额的分界点(2)=80/40%=200(万元)

　　普通股筹资总额的分界点=60/60%=100(万元)

　　(2)计算各筹资总额范围内的边际资金成本。

　　答案：

　　 (3)如果预计明年筹资总额是90万元，确定其边际资金成本。

　　答案：由于90属于75～100范围之内，所以，其边际资金成本为12%。

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