第2章讲义

　　一、考试大纲

　　(一)掌握资产的风险与收益的含义

　　(二)掌握资产风险的衡量方法

　　(三)掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法

　　(四)掌握资本资产定价模型及其运用

　　(五)熟悉风险偏好的内容

　　(六)了解套利定价理论

　　二、本章考情分析

　　(一)本章的地位与作用

　　本章属于重点章。本章的资本资产定价模型既可以站在投资者的角度计算股票的必要收益率，也可以站在第七章筹资者的角度计算普通股的资金成本，进而为第八章综合资金成本和资本结构一章中计算加权平均资金成本奠定基础，而加权平均资本成本为第四章项目投资决策中计算净现值等评价指标提供了折现工具。

　　(二)本章的重点

　　1.几种收益率的含义

　　2.单项资产的风险与收益的含义及计量(期望值、标准差和标准离差率的计算及应用)。

　　3.风险对策和风险偏好的内容。

　　4.两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价;投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律。

　　5.单个股票和投资组合的β系数的计算方法;资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算。

　　6.风险与收益的一般关系

　　7.证券市场线与市场均衡的含义。

　　8.套利定价理论的原理。

　　三、重点内容预习

　　一、资产收益率

　　资产的收益率通常是以相对数表示的，收益率包括两个部分：一是股利(或利息)的收益率;二是资本利得的收益率。

　　二、资产收益率的类型

　　1.实际收益率

　　股利(或利息)收益率与资本利得收益率的和就是实际收益率

　　2.名义收益率

　　名义收益率是指在有关票面上或者合同中约定的收益率。如银行借款合同中规定的利率，债券票面上规定的票面利率。

　　3.预期收益率

　　预期收益率也称期望投资收益率，是在未来收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生的概率计算的加权平均数。

　　请看教材24页【例2-2】

　　4.必要收益率

　　必要收益率表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。

　　5.无风险收益率

　　无风险收益率的大小由纯粹利率(资金的时间价值)和通货膨胀补偿率两部分组成。

　　无风险收益率=资金时间价值(纯利率)+通货膨胀补偿率

　　6.风险收益率，就是由投资者承担风险而额外要求的风险补偿率。风险收益率的大小主要取决于两个因素：风险大小和风险价格。在风险市场上，风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。

　　注意以下几点：

　　◆ 预期收益率(期望投资收益率)是加权平均数

　　◆ 无风险收益率=资金时间价值(纯利率)+通货膨胀补偿率

　　◆ 必要投资收益率=无风险收益率+风险收益率=(资金时间价值+通货膨胀补偿率)+风险收益率

　　例题：

　　1、根据财务管理的理论，必要投资收益等于期望投资收益、无风险收益和风险收益之和。 ( )(2006年考题)

　　[答案]×

　　[解析]正确的公式应是：必要投资收益=无风险收益+风险收益

　　2、在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是(　)。(2005年考题)

　　A. 实际投资收益(率)

　　B. 期望投资收益(率)

　　C. 必要投资收益(率)

　　D. 无风险收益(率)

　　[答案]B

　　[解析]期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。

　　三、单项资产的风险和收益的计算和计量

　　(一)风险的衡量

　　衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。

　　对于单个项目而言，标准差越大，就意味着未来的收益率的波动幅度就越大，风险程度就越大。但是，需注意的是，这个指标如果用于不同项目风险程度比较，那么前提条件是在期望值相同的情况下。由于受这个局限，比较不同项目的风险程度时，如果期望值不相同，就要根据标准离差率来计算。

　　一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大;相反，标准离差率越小，资产的相对风险越小。