必要收益率=无风险收益率+风险收益率

　　无风险收益率通常用短期国债的收益率来近似的替代，所以，关键是确定风险收益率。

　　风险收益率可以表述为风险价值系数(B)与标准离差率(V)的乘积。即：

　　二、资本资产定价模型

　　(一)资本资产定价模型(CAPM)

　　1.资本资产定价模型的基本原理

　　资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的决定因素和度量方法，其核心关系式为：

　　2.证券市场线(SML)

　　证券市场线对任何公司、任何资产都是适用的。只要将该公司或资产的β系数代入到直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。

　　(1)资本资产定价模型，或者说是证券市场线，不仅适用于单个股票、单项资产，而且也适用于投资组合，如果将公式中的β系数用投资组合的β系数替换，那么公式表示的必要收益率就是投资组合的必要收益率。

　　(2)公式里所反映的风险收益率不是全部的风险收益率，仅指系统风险收益率(市场风险收益率)，只有系统风险才有资格要求补偿，企业的特有风险是得不到补偿的。

　　(3)证券市场线表示的是必要收益率和系统性风险(或者是和β系数)之间的一种线性关系。

　　无风险收益率决定了证券市场线的截距，当无风险收益率变大而其他条件不变时，证券市场线会整体向上平移。

　　资本资产定价模型认为，证券市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上，也就是说在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。(新增内容)

　　在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率=必要收益率

　　请大家自己看一下教材41页至44页的【例2-10】，【例2-11】，【例2-12】，【例2-13】

　　见教材44页【例2-14】(该题是2003年的注册会计师考题，请听语音)

　　例题：

　　1、一项资产组合的必要收益率为20%，如果无风险收益率为10%，市场风险收益率为20%，那么该项资产组合的β系数为( )。

　　A.1 B.1.5 C.0.5 D.2

　　[答案]A

　　[解析]由20%=10%+β(20%-10%)可求出β=1

　　2、根据资本资产定价模型，一项投资组合的风险收益率( )。

　　A.与组合中个别品种的β系数有关

　　B.与国库券利率有关

　　C.与组合的加权平均的β系数有关

　　D.与投资者的投资金额有关

　　[答案]ABC

　　[解析]本题考核的是风险收益率的影响因素。根据风险收益率公式：E(Rp)=βp(Rm-Rf)可以看出，投资组合风险收益率受到市场组合的平均收益率、无风险收益率(国库券利息可以看作无风险收益率)和投资组合的β系数三个因素的影响，投资组合β系数又是各个资产的β系数与其权数的加权平均，所以风险收益率与个别资产的β系数有关;而与投资人的投资金额无关。

　　3、某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。

　　已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。

　　要求：

　　(1)根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。

　　(2)按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。

　　(3)计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。

　　(4)计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。

　　(5)比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。 (2005年)

　　[答案]

　　(1)A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为0.5，所以A股票相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。